公司可转变公司债券2024年追踪评级叙述 CSCI Pengyuan Credit Rating Report                    信用评级叙述声明    除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成请托联系外，本评级机构及评级从业东谈主 员与评级对象不存在职何足以影响评级行动零丁、客不雅、平正的关联联系。    本评级机构与评级从业东谈主员已履行守法拜访义务，有充分意义保证所出具的评级叙述 免除了真确、客不雅、平正原则，但不合评级对象过头关联方提供或已精采对外公布信息的 正当性、真确性、准确性和完好意思性作任何保证。    本评级机构依据里面信用评级规范和服务方法对评级驱散作出零丁判断，不受任何组 织或个东谈主的影响。    本评级叙述不雅点仅为本评级机构对评级对象信用状态的个体观点，不手脚购买、出售、 持有任何证券的建议。本评级机构不合任何机构或个东谈主因使用本评级叙述及评级驱散而导 致的任何失掉负责。    本次评级驱散自本评级叙述所注明日历起奏效，有用期为被评证券的存续期。同期， 本评级机构已对受评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变 更信用评级。本评级机构辅导叙述使用者应实时登陆本公司网站关心被评证券信用评级的 变化情况。    本评级叙述版权归本评级机构统统，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除请托 评级协议商定外，未经本评级机构书面甘心，本评级叙述及评级论断不得用于其他债券的 刊行等证券业务举止或其他用途。                                 中证鹏元资信评估股份有限公司 地址：深圳市深南大路 7008 号阳光高尔夫大厦三楼           电话: 0755-82872897 传真：0755-82872090   邮编: 518040   网址：www.cspengyuan.com                                                                       中鹏信评【2024】追踪第【212】号 02 年追踪评级叙述 评级驱散                               评级不雅点                                    ?     本次评级驱散是计划到 ：卑鄙 IDC 行业市集空间仍精深，南京佳力                  本次评级      前次评级                                          图机房环境时期股份有限公司（以下简称“公司”，股票代码：603 主体信用等第               AA-     AA-         912.SH）中枢客户天赋仍较优，在手订单较为充裕，在中短期内仍 评级预计                 沉着      沉着          能为公司筹画功绩提供一定撑持，公司货币资金较为充裕，金钱流 佳力转债                 AA-     AA-         动性较好；同期也关心到，追踪期内，公司盈利能力仍有所下滑，2                                          营业务仍存在一定的垫资压力，仍濒临主材价钱上升带来的成本管                                          控压力和数据中心形式建设进程不足预期和改日运营效益不足预期                                          的风险。                                    公司主要财务数据及想法（单元：亿元）                                        并吞口径                2024.3     2023      2022      2021                                        总金钱                  33.30     29.72     20.20     19.78                                        归母统统者权利              18.95     18.92     10.01     10.17                                        总债务                  10.03      6.00      6.25      5.73                                        营业收入                  1.14      6.35      6.25      6.67 评级日历                                   净利润                   0.02      0.35      0.37      0.85                                        筹画举止现款流净额             -0.47    -0.74      0.71      0.74                                        EBITDA 利息保险倍数            --     1.03      2.88      6.40                                        总债务/总本钱             34.62%    24.08%   38.44%    36.04%                                        FFO/净债务                  --   -0.42%   -10.02%   -13.87%                                        EBITDA 利润率               --   5.02%     8.87%    17.40%                                        总金钱禀报率                   --   1.94%     2.53%     6.48%                                        速动比率                  1.97      2.48      1.56      2.34                                        现款短期债务比               2.55      4.80      2.20      4.82 量度方式                                        销售毛利率               26.73%    25.41%   26.65%    33.06%                                        金钱欠债率               43.08%    36.31%   50.43%    48.58% 形式负责东谈主：秦风明                          注： 2021-2023 年公司净债务为负 qinfm@cspengyuan.com               贵府开首：公司 2021-2023 年审计叙述及 2024 年 1-3 月未经审计财务报表，中证鹏元整                                    理 形式组成员：朱琳艺 zhuly@cspengyuan.com 评级总监： 量度电话：0755-82872897 www.cspengyuan.com 上风 ?   跟着行业数字化转型的加速及 AI 等新应用场景的出现，对算力拓荒和承载算力的数据中心需求激增，公司卑鄙     IDC 行业市集空间仍精深。比年来数字经济快速发展、AIGC 大模子商用落地，我国算力需求激增将撑持数据中心     建设继续发展。公司机房空调业务手脚 IDC 配套基础设施，改日市集需求仍有一定保险；同期通过刊行本期债券及     定增安宁切入卑鄙的 IDC 业务，或将成为公司改日新的功绩增长点。 ?   中枢客户仍以大型电信运营商为主，在手订单可为筹画功绩提供一定撑持。公司主要客户仍主要为大型电信运营     商，天赋较优，截止 2023 年末，公司在手订单为 7.64 亿元，较上年末有所增长，中短期内仍能为公司筹画功绩提供     一定撑持。 ?   追踪期内，公司货币资金较为充裕，金钱流动性较好。截止 2024 年 3 月末，公司货币资金占总金钱比重为     借款用于营运资金储备，公司金钱流动性较好。 ?   控股股东提供的股票质押担保仍可对本期债券的偿付提供一定保险。公司控股股东南京楷得投资有限公司（以下简     称“南京楷得”）将其持有公司 5,612.33 万股的股票用于本期债券的担保，仍可在一定程度上进步本期债券的安全     性。 关心 ?   追踪期内，公司营业收入较为沉着，受居品结构变化影响，销售毛利率稍许下落，同样期间用度同比上升影响，公     司盈利能力仍有所下滑。2023 年，公司营业收入较为沉着，但盈利能力仍有所下滑。公司一体化居品毛利率水平弱     于精密空调居品，追踪期内，一体化居品收入占比进步，主营业务销售毛利率稍许下落，但由于销售用度及料理费     用等期间用度同比上升，公司盈利能力仍有所下滑。 ?   公司数据中心形式建设进程不足预期，预计执行进入运营期间仍具有一定不细目性，且仍需关心后期运营效益情     况。公司本期债券募投形式南京楷德悠云数据中心形式（一期）受外部电力清亮施工影响不休脱期，一期形式达到     预定可使用状态脱期至 2024 年 7 月 31 日。待外部电力清亮施工完成通电后进行拓荒单体调试、系统联融合 CQC 机     房认证后可齐全验收，预计执行进入运营期间仍具有一定不细目性。且仍需关心后期数据中心形式运营效益不足预     期风险。 ?   公司议价能力不彊，2023 及 2024 年第一季度，筹画举止现款流继续净流出，主营业务仍存在一定垫资压力。公司     主要通过投标方式获取订单，下旅客户主要为通讯运营商、数据中心等，其产业链地位相对强势，公司业务的验收     及回款历程较长。2023 年及 2024 年第一季度，公司筹画举止现款流量净额分裂为-7,365.44 万元和-4,675.31 万元，     主营业务仍存在垫资压力。 ?   自 2024 年 3 月以来，大量商品铜价继续上升，需关心铜价上升给公司带来的成本管控压力。公司径直材料占主营业     务成本比例在 70%掌握，径直材料主要为铜管、钢材等基础原材料及压缩机、风机等机电配件。自 2024 年 3 月以     来，大量商品铜价继续上升，5 月创历史新高，需关心铜价上升给公司带来的成本管控压力。 改日预计 ?   中证鹏元赐与公司沉着的信用评级预计。咱们以为公司在手订单仍可为中短期营业收入提供一定撑持，客户依然较     为优质，且跟着公司切入卑鄙 IDC 业务，有望取得新的业务增长点。 www.cspengyuan.com 同行比拟（单元：亿元）     想法                          公司                   申菱环境                  英维克                  依米康     总金钱                         29.72                  47.67                50.91                 16.24     营业收入                         6.35                  25.11                35.29                  8.01     营业收入同比增长率               1.71%                     13.06%               20.72%                -8.84%     净利润                          0.35                   1.04                 3.49                 -2.43     销售毛利率                   25.41%                    27.64%               32.35%                14.50%     金钱欠债率                   36.31%                    48.17%               51.25%                74.32% 注：以上各想法均为 2023 年数据。 贵府开首：iFinD，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模子     评级方法/模子称呼                                                                                   版块号     工商企业通用信用评级方法和模子                                                                 cspy_ffmx_2023V1.0     外部颠倒维持评价方法和模子                                                                   cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模子已袒露于中证鹏元官方网站 本次评级模子打分表及驱散     评分要素         评分想法                   想法评分         评分要素      评分想法                             想法评分            宏不雅环境                                4/5          初步财务状态                                   8/9            行业&运营风险状态                           4/7            杠杆状态                                   8/9      业务状态                                             财务状态              行业风险状态                            3/5            盈利状态                                    中              筹画状态                              4/7          流动性状态                                    6/7     业务状态评估驱散                                   4/7   财务状态评估驱散                                        8/9            ESG 身分                                                                                      0     诊治身分   重要颠倒事项                                                                                      0            补充诊治                                                                                        0     个体信用状态                                                                                           aa-     外部颠倒维持                                                                                             0     主体信用等第                                                                                          AA- 注：各想法得分越高，示意阐扬越好。 个体信用状态 ?    把柄中证鹏元的评级模子，公司个体信用状态为 aa-，反馈了在不计划外部颠倒维持的情况下，偿还债务的能力很强，      受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。 本次追踪债券概况     债券简称             刊行边界（亿元）           债券余额（亿元）               前次评级日历               债券到期日历     佳力转债             3.00               2.98                   2023-5-19            2026-7-30 www.cspengyuan.com        一、 追踪评级原因      把柄监管部门章程及中证鹏元对本次追踪债券的追踪评级安排，进行本次如期追踪评级。        二、 债券召募资金使用情况      公司于2020年7月30日刊行6年期3亿元可转变公司债券，召募资金原贪图用于南京楷德悠云数据中 心形式（一期）形式。把柄公司2024年3月22日发布的《佳力争2023年度召募资金存放与执行使用情况 的专项叙述》，截止2023年末，公司已累计使用召募资金20,741.23万元，本期债券召募资金余额为        三、 刊行主体概况      截止2024年3月末，公司注册本钱及实收本钱为5.42亿元，较2022年末加多2.38亿元，增量主要开首 于公司2023年3月完成定增及本钱公积转增股本。截止2024年3月末，公司执行阻抑东谈主仍为何根林，何根 林先生径直持有南京楷得31.10%股权，同期通过合股企业南京佳成投资合股企业（有限合股）（以下简 称“佳成投资”）阻抑南京楷得 20.00%股权，佳成投资由普通合股东谈主何根林担任实施事务合股东谈主，何 根林为南京楷得的执行阻抑东谈主。截止2024年3月末，控股股东南京楷得对公司径直持股28.91%，持股比 例较上年同期下落1.00个百分点；公司第二大股东安乐师程集团有限公司持股比例由2023年3月末的 为9.38%。截止2024年3月末，公司控股股东南京楷得已质押股份占其持股比例的46.21%，其中77.54% 已质押股份用于本期债券担保。      追踪期内，公司并吞报表范围未发生变化。公司仍主要从事数据机房等精密环境阻抑领域关联居品 的研发、坐褥和销售，为客户提供节能、控温拓荒以及关联节能时期服务。截止2023年末，公司纳入合 并报表范围的子公司计算5家，详见附录四。        四、 运营环境       宏不雅经济和政策环境 极的财政政策和矜重的货币政策 全年增长标的的达成打下纯粹基础。一季度执行 GDP 同比增长 5.3%，增速超预期，口头 GDP 同比增长 www.cspengyuan.com 期诊治；财政进出压力仍大，发力偏慢；工业坐褥和服务业稳固增长，滥用继续拓荒，出口景气度回升， 制造业投资阐扬亮眼，基建投资保持韧性，地产投资仍处谷底。      宏不雅政策要强化逆周期和跨周期诊治，连接实施积极的财政政策和矜重的货币政策，加强政策器具 鼎新和融合配合。货币政策要保持流动性合理充裕，通过降息和降准等方式推动实体经济融资成本稳中 有降；在结构上连接发力，加大对重要计策、重心领域和薄弱本领的维持力度；防御资金空转千里淀，畅 通货币政策传导机制，提高资金使用成果；央行在二级市集开展国债交易，不错手脚一种流动性料理方 式和货币政策器具储备。积极的财政政策要限度加力、提质增效，将增发国债早日形成什物服务量，加 快刊行场地政府专项债券，继续推动结构性减税降费。另外，本年头始连气儿几年刊行超永久止境国债， 本年刊行 1 万亿元，用于国度重要计策实施和重心领域安万能力建设，关心后续刊行方式和期间。基础 设施投资类企业融资监管延续偏紧，分类推动市集化转型，确立同高质地发展相适当的政府债务料理机 制，继续落地“一揽子化债决策”。房地产领域加大因城施策力度，引发刚性和改善性住房需求；进一 步推动城市房地产融资融合机制落地见效，一视同仁维持房地产企业合理融资需求；重心作念好保险性住 房、城中村改良、“平急两用”全球基础设施“三大工程”的建设，完善“市集+保险”的住房供应体 系，安宁确立房地产行业新发展模式。      刻下国内正处在产业转型升级的要害期，要狂放发展新质坐褥力，紧紧把抓高质地发展这个首要任 务。表里部环境依然复杂严峻，泰西经济出现分化，欧洲经济和通胀放缓，好意思国通胀粘性依然较强，降 息推迟，同样大国博弈和地缘政事突破等，不细目性和难预念念性加多。国内房地产行业依旧处在诊治中， 有用需求不足和信心偏弱，要进一步引发筹画主体活力，增强发展内生能源。详细来看，尽管刻下边临 不少辛勤挑战，但好多有意条目和积极身分不休累积，我国发展具有坚实基础、诸多上风和广大潜能， 永久向好的趋势不会改变，十足有条目推动经济达成质的有用进步和量的合理增长。       行业运营环境      比年来数字经济快速发展、AIGC大模子商用落地，我国算力需求激增将撑持数据中心建设继续发 展；同期政策端“东数西算”工程的真切实施推动数据中心产业达成集约化、协同化发展，第三方数 据中心运营商将迎来发展机遇期，但亦将濒临市集主体快速增长而引发的行业竞争加重风险      数字经济催生广大算力需求，手脚算力物理底座的数据中心迎来发展机遇期。在数字经济时间，算 力是中枢坐褥力，是继热力、电力之后新的坐褥力，数字经济与实体经济的深度会通正在快速发生。 的要害力量，不休催生新业态新模式新产业，2023年我国数字经济中枢产业加多值占GDP比重达到10%。 同期，自2022年下半年以来，AIGC（东谈主工智能坐褥内容）达成时期和产业端快速发展，Open AI 推出的 东谈主工智能大模子 Chat GPT 将大型说话生成模子和东谈主机对话推向新高度，国内大型科技企业、互联网云 狡计头部公司均纷纷推出或贪图推出 AI 大模子或 AIGC 应用场景。这些均对算力有高度依赖，AI 算力 需求将呈现指数级增长。2023年我国数据坐褥总量达32.85ZB，同比增长22.44%，算力总边界达到 www.cspengyuan.com 图 1 我国数字经济快速发展，AIGC 大边界商用撑持数据中心继续发展          数字经济边界（左轴）             占GDP比重（右轴）                                                            数据中心边界（左轴）          数据中心同比增长（右轴）          同比口头增速（右轴）       单元：万亿元 贵府开首：公开贵府，中证鹏元整理      一体化大数据中心政策推动数据中心布局优化，促进世界数据中心协同发展。由于数据中心对辘集 依赖性强，我国数据中心辘集节点普遍集中于北上广深等一线城市。而跟着数据中心边界快速发展，其 对能源、地盘、电力等资源要求日益进步，东部地区能耗想法弥留、电力成本高，大边界发展数据中心 的难度和局限性继续加大。而我国西部地区资源充裕，止境是可再生能源丰富，具备发展数据中心、承 接东部算力需求的后劲。2022年2月17日，国度发展改动委等部门联合印发文献，贪图在京津冀、长三 角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏建设8个国度算力关节节点、10个国度IDC集群， 其中京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝关节四个节点主要负责处理工业互联网、金融证券、灾害预 警等对辘集要求较高的业务，内蒙古、贵州、甘肃、宁夏四个节点主要处理后台加工、离线分析、储存 备份等对辘集要求不高的业务，“东数西算”工程应时而生。2023年12月，国度发展改动委、国度数据 局等五部门联合印发《真切实施“东数西算”工程加速构建世界一体化算力网的实施观点》，建议到 超等算力等多元算力加速集会，国度关节节点地区种种新增算力占世界新增算力的60%以上，国度关节 节点算力资源使用率权贵超越世界平均水平。1ms 时延城市算力网、5ms 时延区域算力网、20ms 时延跨 国度关节节点算力网在示范区域内初步达成。 www.cspengyuan.com  图 2 “东数西算”优化数据中心布局，疏导东西部地区协同发展  贵府开首：国度发展改动委，中证鹏元整理      “东数西算”工程继续期间长、投资边界大，其中数据中心为投资过程中的中枢驱动要素，并将提 升温控拓荒、供配电系统、服务器等领域需求。“东数西算”工程既包括传统的土建工程，还触及到IT 拓荒制造、信息通讯、绿色能源供给等，是数字经济时间下并列“南水北调”、“西电东送”和“西气 东输”等的重金钱投资形式，工程将超越“十四五”贪图期，预计改日每年投资边界或超4,000亿元， 其中以数据中心集群为代表的产业链将处于工程投资中的中枢位置，存在平庸且继续的本钱开支。把柄 部分关节节点关联数据中心贪图情况，“十四五”贪图的数据中心数目较“十三五”贪图期间普遍翻倍， 咱们预计关节节点的建设将会带动世界数据中心投资保持高位。同期，政策文献对于能耗想法和上架率 的要求将使得数据中心上游本领部分产业链直接管益，受益本领包括温控拓荒、供配电系统、服务器等。 而“东数西算”工程改日将缩小企业获取数据服务的职守，更多中小企业将取得上云贪图，促进了如 IaaS等云狡计的需乞降关联企业的发展机遇，最终形成数据需乞降数据狡计的正向轮回，数据中心合座 投资边界将进一步放大。      数据中心行业具有较高资金壁垒与时期壁垒，比年第三方数据中心运营商发展飞速，但市集参与者 的扩大亦带来行业竞争压力的加重。按运营负载狡计，数据中心单元建设成本约为2.0-2.5万元/kW，大 型与超大型数据中心起步建设成本即为0.9-3亿元掌握，同期，为了提高数据中心电能使用成果、保险供 电沉着和容灾备份等，企业需储备较多的储能、蓄冷、算力辘集、智能运维、超会通架构等中枢时期。 从竞争样式上看，以中国电信、中国联通、中国转移为代表的基础电信运营商，依托苍劲的资金、时期、 客户、政策方面的资源上风，占据了数据中心主要市集份额。而凭借专科运营能力、定制化服务、体制 活泼等秉性，比年第三方数据中心运营商发展飞速，知道了一批诸如万国数据、数据互联、秦淮数据、 数据港、奥飞数据为主的专科数据中心运营商，把柄中国信息通讯研究院发布的《中国第三方数据中心 www.cspengyuan.com 服务商分析叙述（2023年）》，2022年第三方数据中心折务商市集份额初次超越电信运营商，达到52%。 但同期由于政策驱动、市集需求刺激，广大不同领域投资者涉够数据中心市集，取得数据中心运营天赋 的企业边界快速增长，数据中心建设数目也不休攀升，行业新进入者增多和原有企业的推广，酿成行业 竞争压力加重。止境是在业务需求不充分的地区，过高的数据中心建设量酿成供过于求，可能导致数据 中心行业的合座毛利率下落。 图 3 2022 年第三 IDC 运营商市集边界初次超越三大基础电信运营商                                    中国电信                                          中国转移                      第三方IDC运营                         商                                         中国联通 贵府开首：中国信息通讯研究院，中证鹏元整理      自2024年3月以来，铜价继续上升，机房空调等卑鄙制造业仍将濒临较大的成本管控压力      机房空调制造行业主营业务成本华夏材料占比拟高，基础原材料以铜材、钢材等为主。钢价方面， 地产行业遇冷令钢材需求触顶，基建和制造业托而不举；供给端合座强韧性，中短期内钢材供需矛盾难 见本体性改善，预计钢价将偏弱运行。铜价方面，2023年我国经济复苏显着，铜需求预期向好，铜价全 年呈现高位震撼样式。自2024年3月以来，铜价继续上升，近期长江有色现货铜价钱最高达8.73万元/吨， 创历史新高。本轮铜价上升主要受矿端扰动不休，同样海表里需求拓荒影响。在供给端开释不足预期、 需求端在新能源需求崛起为全球铜需求带来较大增量的布景下，铜价有望永久看涨。机房空调等卑鄙制 造业仍将濒临较大的成本管控压力。 www.cspengyuan.com  图 4 2023 年二季度以来，钢价不休下探  贵府开首：Wind，中证鹏元整理  图 5 铜价自 2024 年 3 月以来继续上升，5 月创历史新高（单元：万元/吨）                           长江有色:铜:现货均价  贵府开首：iFinD，中证鹏元整理        五、 筹画与竞争      公司仍主要从事数据机房等精密环境阻抑领域关联居品的研发、坐褥和销售，并将进一步将产业 链蔓延至IDC运营业务；追踪期内，公司精密空调居品和机房环境一体化居品销售边界涨跌不一，但整 体营业收入较为沉着，销售毛利率稍许下落；但需要关心自2024年3月以来主要原材料铜材价钱继续大 幅上升对公司筹画酿成一定影响      追踪期内，公司仍主要从事数据机房等精密环境阻抑领域关联居品的研发、坐褥和销售，为客户提 供节能、控温拓荒以及关联节能时期服务，主要收入仍源自精密空融合机房环境一体化居品，应用于数 www.cspengyuan.com 据中心情房、通讯基站以过头他恒温恒湿等精密环境。追踪期内，公司业务较为稳固，营业收入中开首 于大型通讯运营商的收入仍以实施集采订单为主，价钱较为沉着，且本年度原材料采购价钱波动幅度较 小。2023年，公司达成营业收入6.35亿元，同比增长1.71%。其中，精密空调居品收入同比减少12.12%， 机房环境一体化居品收入同比增长19.47%。2024年第一季度，公司营业收入同比增长2.64%至1.14亿元。      毛利率方面，2023年公司主营业务销售毛利率下落1.33个百分点，合座波动幅度较小，毛利率稍许 下落主要受公司不同居品销售边界及毛利率变动影响所致，其中精密空调居品和机房环境一体化居品毛 利率分裂较上年加多3.17和下落4.10个百分点。  表1 公司主营业务收入组成及毛利率情况（单元：万元）  形式                      金额     占比        毛利率           金额         占比     毛利率          金额           占比      毛利率  精密空调          7,499.48    67.13%      29.51%   31,775.17    51.59%    29.49%   36,157.95      59.20%    26.32%  机房环境  一体化产          2,944.62    26.36%      15.73%   26,751.12    43.43%    16.68%   22,391.33      36.66%    20.78%  品  代维过头  他  计算           11,171.34   100.00%      26.09%   61,589.02   100.00%   25.06%    61,080.38   100.00%     26.38% 贵府开首：公司提供，中证鹏元整理      追踪期内，公司一体化居品产能诈欺率收复至较高水平，中枢客户天赋仍较优，在手订单对短期 筹画功绩提供一定撑持；销售边界对最大单一客户仍有一定依赖；公司议价能力不彊，需关心其垫资 压力      公司对于不同信用天赋的客户收取10%-30%的定金后组织坐褥，受所处区域地盘贪图诊治影响，公 司IPO募投形式中的年产3,900台精密空调、150台磁悬浮冷水机组形式建设进程安宁，预计2024年完成 新厂房的土建工程部分，来岁年底前完成IPO募投形式的托付。IPO形式建成投产后，将对公司现存产 能形成一定补充。      公司主要居品存在产销率波动较大的秉性，主要系产量和销量阐述时点不匹配所致，公司主要居品 精密空调、冷水机组需经过装配调试等历程待客户验收及格后方可阐述为销量，存货中发出商品未计入 销量，而产量则是按照执行坐褥居品数目阐述。2023年，供应链中断的影响抛弃，公司全年产能诈欺率 收复至较高水平，但由于销售阐述的时点仍有待公司居品完成现场装配调检修收，与坐褥时点存在一定 的期间差，2023年公司主要居品的产销率看护在70%掌握。  表2 比年公司主要居品产销情况（单元：台）                            规范产能             执行产         折算产  年份           居品                                                      销量        产能诈欺率               产销率                            （台/年）             量           量 www.cspengyuan.com           一体化居品            1,685        2,005   1,047    3,153      62.14%      157.26%  注：1、端正公司精密空调产能的主要身分为换热器的产能。把柄使用的制冷模组的数目，空调分为单模组、双模组以 及多模组（三个以上模组）精密空调，每一模组需匹配一组换热器。公司机房空调居品销售以双模组为主，因此以双模 组机房空调为规范居品进行产能和产量折算。 贵府开首：公司提供，中证鹏元整理      公司主要客户为大型通讯运营商及数据中心等，客户天赋仍较好。公司与客户的主要合营模式为招 投标，终局市集价钱较为透明，比年居品单价呈下落趋势，公司议价能力不彊。由于大型客户招标采购 规范较为严格，平时对供货厂商的边界、品牌声誉、研发能力、料理能力、售后服务等方面进行详细考 核，公司在边界、质地管控、信誉等方面详细实力较强，何况具备一体化居品的沉着供货能力，因此与 中枢客户的合营基础仍较为认知。2023年，公司前五大客户销售占比仍较高，濒临一定的客户集中度风 险。截止2023年末，公司在手订单为7.64亿元，较上年末加多0.26亿元，在短期内仍能为公司的筹画业 绩提供一定撑持。  表3 公司前五大客户销售金额及占比情况（单元：亿元）      年份              名次             客户称呼                     销售金额          占销售总和比例                                    计算                               3.24        50.93%                                    计算                               2.85        45.62% 贵府开首：公司提供，中证鹏元整理  表4 截止 2023 年末公司主要在手订单情况（单元：万元）  序号                       客户称呼                          居品类型                 订单金额  计算                                                                            76,383.65 贵府开首：公司提供，中证鹏元整理      追踪期内，主材价钱波动幅度较小，公司径直材料成本较为沉着，但需提防的是，自2024年3月以 来，铜材价钱继续上升，需关心后续铜材价钱上升给公司带来的成本管控压力 www.cspengyuan.com      从公司成本组成来看，2023年径直材料占总成本的比重较为沉着，其他主要为装配成本、东谈主工及制 造用度。径直材料主要为铜管、钢材等基础原材料以及压缩机、风机等机电配件；铜材、钢材等大量商 品价钱在追踪期内价钱震撼波动，合座未形成显着上升趋势。但需提防的是，自2024年3月以来，铜材 价钱大幅震撼上行，计划到公司面对卑鄙的议价能力不彊，原材料价钱的波动将对公司成本管控组成较 大压力，需关心铜材价钱上升给公司带来的成本管控压力。从供应渠谈来看，2023年公司的供应商集中 度较上年有所下落，供应商集中度不高。  表5 公司主营业务成本组成情况（单元：万元）  形式                                金额         占比           金额                   占比  径直材料                       33,172.13    71.87%     33,229.27              73.90%  装配成本                        8,226.71    17.82%      7,514.50              16.71%  制造用度                        1,327.02     2.88%      1,580.66               3.52%  径直东谈主工                        1,400.02     3.03%      1,487.66               3.31%  运载用度                         567.67      1.23%       566.09                1.26%  其他                          1,462.58     3.17%       587.15                1.31%  计算                         46,156.13   100.00%     44,965.33             100.00% 贵府开首：佳力争2023年年度叙述，中证鹏元整理  表6 公司前五大供应商情况（单元：亿元）              排    年份                          供应商称呼              采购金额                 占采购总和比例              名                                 计算                              1.17       28.13%                                 计算                              2.72       36.59% 注：2022年供应商一为公司数据中心形式施工方。 贵府开首：公司提供，中证鹏元整理      公司约30%货管待居品验收及格后支付，且公司一体化居品业务历程较长，形式终验阶段一般为6- 营运能力想法有所弱化，但合座营运资金料理成果未发生本体性变化      追踪期内，公司信用政策未发生较大变化，仍濒临一定的垫资压力。对于通讯运营商类客户，公司 www.cspengyuan.com 与客户鉴定协议商定发货前、到货后以及验收及格不同阶段支付金额不等的货款，终验及格前货款支付 至总和的70%-90%掌握；待终验及格后支付余款10%-30%不等的质保金，具体支付比例视客户天赋等条 件细目。公司服从推动的一体化居品业务回款情况取决于形式初验、试用、终验等历程实施进程，形式 终验期一般为6-12个月，形式余款回收往复往要经过一定的质保期（居品性保期一般在居品装配实施完 成并验收及格日起36个月），合座资金回款情况存在不细目性，对公司营运资金形成一定占用。2023年 公司应收、叮嘱账款和存货盘活天数较上年均有所拉长，主要系公司一体化居品收入占比进步，一体化 居品阐述收入的周期普遍长于精密空调类居品，期末存货中一体化居品对应的发出商品加多，影响公司 合座营运能力想法。详细来看，公司营运资金料理成果受居品结构影响较大，未发生本体性变化。  表7 公司营运成果关设想法（单元：天）               形式                 2023 年           2022 年  应收款项盘活天数                         159.29           141.36  存货盘活天数                           242.26           204.01  叮嘱款项盘活天数                         204.55           178.73  净营业周期                            197.00           166.64 贵府开首：公司 2022-2023 年审计叙述，中证鹏元整理      公司贪图通过南京楷德悠云数据中心形式切入卑鄙IDC运营业务，但受外部电力清亮通电施工进程 影响，数据中心形式（一期）不休脱期，当今有望在2024年第四季度投产，但仍需关心形式建设进程 不足预期及建成后运营效益不足预期的风险      公司进一步对产业链本领进行蔓延，当今在建形式主要为南京楷德悠云数据中心形式，运营模式为 向客户提供机柜租用及运维服务等IDC基础服务，IDC改日市集空间较为精深，该形式手脚公司布局行 业卑鄙IDC运营业务的切入点，有意于阐发与现存业务的协同效应，为公司改日功绩提供新的增长点。      该形式实檀越体为公司全资子公司楷德悠云，总投资边界15.00亿元，其中地盘厂房及配套设施等 投资约为3亿元，拓荒投资约为12亿元，分三期实施，其中一期贪图建设2,800架规范服务器20A机柜， 形式计算投资约4.31亿元，资金开首主要为本期债券召募资金，截止2024年3月末，已累计使用召募资 金2.07亿元，占召募资金净额的70.72%；第二、三期计算投资约10.69亿元，贪图建设20A机柜和30A机 柜各2,800架，资金开首主要为公司非公开刊行股票召募资金，已一齐到位。形式进程方面，公司数据 中心一期形式里面土建设施、机电拓荒、变电站施工建设仍是完成，需待外部电力清亮施工完成通电后 进行拓荒单体调试、系统联融合CQC机房认证后齐全验收。但外部电力清亮施工系由电力公司及关联施 工单元进行施工建设，在建设过程中需要穿过河流、民居、谈路，需多个政府部门融合配合，施工过程 中由于辖区监管部门的管控要求，部分清亮需再行改施工图报批贪图局审批诊治，因此酿成外部电力线 路工期有所延误。公司已将公司数据中心一期形式达到预定可使用状态脱期至2024年7月31日。 源过于集中在一线城市，为幸免对城市能耗、环境等带来较大职守，北京、上海已出台政策端正IDC建 www.cspengyuan.com 设，部分二线城市对于新建IDC的审批也日趋严格，公司的南京楷德悠云数据中心形式预计将因关联资 源的稀缺性而从中受益，该业务板块有望成为公司改日新的功绩增长点。但由于外部电力清亮通电施工 进程的影响，公司数据中心形式（一期）不休脱期，仍需关心建设进程不足预期风险及形式建成后运营 效益不足预期的风险。        六、 财务分析        财务分析基础讲明        以下分析基于公司提供的经天衡司帐师事务所（颠倒普通合股）审计并出具规范无保属观点的 司无并吞报表范围子公司变化。        本钱实力与金钱质地        受益于融资加多，追踪期内，公司在手现款类金钱较为充裕，金钱流动性较好。跟着形式进入及 在建工程转固的加多，公司金钱流动性将安宁下落        公司统统者权利主要由本钱公积、未分拨利润和实收本钱组成。2023年3月，公司定向增发0.83亿 股，召募资金净额8.94亿元，使得期末统统者权利大幅加多，产权比率下落显着，净金钱对于总欠债的 掩饰程度上升。        图 6 公司本钱结构                                     图 7 2024 年 3 月末公司统统者权利组成          总欠债           统统者权利       产权比率（右）                                                                  其他                                                               润        实收本钱  贵府开首：公司 2022-2023 年审计叙述及未经审计的 2024                 贵府开首：公司未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，  年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理                                中证鹏元整理        公司货币资金占比拟高，截止2024年3月末货币资金边界大幅进步，主要系2023年公司定增资金到 位及2024年一季度新增短期借款。2023年末，公司因用作保函保证金而使用受限的资金为334.20万元， 边界不大。公司交易性金融金钱系其持有的银行搭理居品。公司约30%货管待居品验收及格后收取，且 www.cspengyuan.com 一体化居品业务形式终验阶段周期较长，上述业务性质决定公司应收账款账期较长，应收账款对公司营 运资金形成一定占用，2023年末公司应收账款占比拟上年有所下落。从账龄来看，截止2023年末一年以 上账龄部分的账面价值占比为34.26%；公司对不同期限账龄的坏账准备计提比例与上年保持一致，截止 前五大应收账款和协议金钱期末余额占比计算为23.11%，应收账款的漫步程度尚可。公司存货组成中发 出商品及原材料占比拟高。2023年，公司一体化居品销售占比进步，且第四季度一体化居品发货增多， 使得2023年末存货中发出商品期末账面价值较上年末增长44.82%。期末存货跌价准备余额为1,672.92万 元，边界较上年有所上升，主要系对发出商品和原材料计提。公司在建工程主要系对南京楷德悠云数据 中心形式（一至三期）的建设进入，2023年新增进入0.55亿元。预计2024年公司形式进入边界较大，主 要系对数据中心二至三期及IPO募投形式的进入。      总体来看，公司受限金钱边界较小，追踪期内，受益于融资加多，总金钱边界继续增长，且大部分 资金尚未进入形式建设，金钱流动性较好。预计2024年本钱性进入开首于数据中心形式及IPO召募形式， 本钱性支拨边界将有所加多。跟着数据中心形式进入转固定金钱加多，非流动金钱比重将有所上升，需 关心数据中心形式建设进程及收益不足预期风险。  表8 公司主要金钱组成情况（单元：亿元）  形式                      金额             占比        金额          占比        金额          占比  货币资金                 13.79          41.40%    10.83       36.44%        6.78    33.57%  交易性金融金钱                  4.51       13.53%        4.22    14.18%        1.00     4.95%  应收账款                     3.13        9.40%        3.01    10.12%        2.61    12.94%  存货                       3.91       11.75%        3.59    12.09%        2.78    13.79%  流动金钱计算               26.11          78.42%    22.81      76.74%     14.02      69.42%  永久股权投资                   0.89        2.67%        0.88     2.97%        0.86     4.26%  固定金钱                     0.62        1.86%        0.63     2.13%        0.68     3.38%  在建工程                     4.15       12.48%        4.11    13.84%        3.55    17.59%  非流动金钱计算                  7.18       21.58%        6.91   23.26%         6.18   30.58%  金钱统统                 33.30         100.00%    29.72      100.00%    20.20      100.00% 贵府开首：公司 2022-2023 年审计叙述及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理       盈利能力      追踪期内，公司盈利能力仍有所下滑，但2023年下滑趋势较上年有所放缓，盈利能力的下落主要 受居品结构变化及料理成本上升两方面身分影响；公司在手订单仍可为中短期营业收入提供一定撑持； 且数据中心形式的进入运营，仍有望为公司带来业务增长点 亿元。追踪期内，公司盈利能力仍有所下滑，主要受居品结构变化的影响，一体化居品市集竞争日益激 www.cspengyuan.com 烈，其毛利率水平弱于传统精密空调居品。同期，公司期间用度同比均有所上升，其中销售用度、料理 用度和研发用度较上年增长20.57%、25.95%和13.54%。公司为后期产能扩建形式作念储备，职工东谈主数有 所加多，期间用度有所增长。详细影响下，公司EBITDA利润率和总金钱禀报率继续下落，但下滑趋势 较2022年有所放缓。2024年一季度，公司营业收入同比增长2.64%，包摄于母公司股东的净利润同比减 少45.57%。中短期来看，公司在手订单仍可为改日一年内的营业收入提供撑持。若数据中心形式奏凯投 入运营，亦有望为公司带来新的业务增长点。  图8 公司盈利能力想法情况（单元：%）                           EBITDA利润率             总金钱禀报率    贵府开首：公司 2021-2023 年审计叙述，中证鹏元整理       现款流与偿债能力      追踪期内，公司总债务边界有所上升，EBITDA对利息掩饰程度有所缓慢，但掩饰程度尚可；预计 均为信用借款，银行融资成本低于LPR基准利率。截止2024年3月末，“佳力转债”尚未转股余额为2.98 亿元。      筹画性债务方面，公司叮嘱账款系叮嘱货款和拓荒款，跟着公司与上游拓荒供应磋议价能力进步， 叮嘱账款边界有所增长。同期公司对部分客户收取预收款，计入协议欠债。追踪期内，协议欠债占比有 所上升。公司其他叮嘱款主要包括数据中心形式叮嘱的工程践约保证金及叮嘱暂收款。  表9 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）  形式                           金额           占比        金额         占比      金额       占比  短期借款                     7.20       50.23%      3.20      29.67%   2.80    27.50%  叮嘱账款                     2.43       16.96%      2.91      26.93%   2.48    24.34% www.cspengyuan.com  协议欠债                    1.19     8.30%            0.96     8.93%       0.70     6.87%  其他叮嘱款                   0.18     1.22%            0.18     1.65%       0.19     1.91%  流动欠债计算                 11.27    78.56%            7.75   71.80%        7.22   70.91%  叮嘱债券                    2.82    19.67%            2.79    25.84%       2.69    26.45%  非流动欠债计算                 3.08    21.44%            3.04   28.20%        2.96   29.09%  欠债计算                   14.34   100.00%           10.79   100.00%      10.19   100.00%  总债务计算                  10.03    69.96%            6.00    55.61%       6.25    61.40%  其中：短期债务                 7.21    50.28%            3.21    29.77%       3.56    34.95%         永久债务             2.82    19.67%            2.79    25.84%       2.69    26.45% 贵府开首：公司 2022-2023 年审计叙述及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 由于盈利下滑，EBITDA对利息掩饰程度有所缓慢，但掩饰程度尚可。公司IPO形式进入安宁，且定增 募投形式尚未达到付款期，尚有较大边界的资金千里淀，结合公司自己筹画蕴蓄，公司近两年净债务为负 值，净债务/EBITDA和FFO/净债务均为负。 响回款周期普遍较长，且公司有一笔叮嘱单子金额较大，于2023年支付，使稳健年购买商品、接管劳务 支付的现款较上年增长51.47%；2023年投资举止产生的现款净流出主要系购买银行短期搭理居品，本钱 性投资边界较上年下落。把柄数据中心形式的建设安排，预计2024年公司本钱性支拨边界将显着进步；  表10 公司现款流及杠杆状态想法  想法称呼                           2024 年 3 月                 2023 年              2022 年  筹画举止现款流净额（亿元）                            -0.47                -0.74              0.71  FFO（亿元）                                     --                0.04               0.14  金钱欠债率                               43.08%                  36.31%             50.43%  净债务/EBITDA                                  --               -29.01              -2.58  EBITDA 利息保险倍数                               --                1.03               2.88  总债务/总本钱                             34.62%                  24.08%             38.44%  FFO/净债务                                     --              -0.42%            -10.02%  筹画举止现款流/净债务                          5.63%                   7.96%            -49.89%  解放现款流/净债务                            8.92%                  17.23%             89.97% 贵府开首：公司 2022-2023 年审计叙述及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      跟着定增召募资金的到位，公司货币资金边界大幅进步，流动金钱边界加多，流动性想法均有所改 善，速动比率较上年有所上升；2024年一季度，由于公司加多了短期借款用于日常筹画储备，公司速动 比率小幅下落，现款类金钱对短期债务的掩饰程度下滑。详细而言，公司流动性比率仍处较好水平。公 司手脚上市公司，形式资金压力小，公司外部融资能力尚可；银行融资方面，截止2024年3月末，公司 银行授信总和为26.00亿元，其中尚未使用授信为18.80亿元，流动性资源储备情况较好。 www.cspengyuan.com         图 9 公司流动性比率情况                             速动比率            现款短期债务比   贵府开首：公司 2022-2023 年审计叙述及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理        七、 其他事项分析       （一）ESG 风险身分      追踪期内，公司ESG阐扬对公司继续筹画和信用水平基本无负面影响      环境身分      把柄公司 2024 年 6 月提供的《诚信、零丁性、财务轨制运行、组织机构竖立讲明》（以下简称“说 明”），当年一年公司不存在因空气沾污或温室气体排放而收到政府部门处罚的情形，不存在因废水排 放而收到政府部门处罚的情形，不存在因烧毁物排放而受到政府部门处罚的情形。      社会身分      把柄讲明，当年一年公司不存在因非法筹画而受到政府部门处罚的情形，不存在因发生居品性量或 安全问题而受到政府部门处罚的情形，不存在拖欠职工工资、社保的情形。      公司责罚      追踪期内，公司董监高变动情况如下表。其中公司董事及副董事长罗威德先生贪图退休，辞去公司 第三届董事会董事及副董事长职务。2023 年 12 月，公司董事会甘心选举董事陈海明先生为公司第三届 董事会副董事长，任期自董事会审议通过之日起至第三届董事会届满之日止。公司筹画料理模式未发生 重要变化。  表11 追踪期内公司董监高变动情况  姓名                         担任的职务      变动情形        变动原因  罗威德                        副董事长       离任          贪图退休  陈海明                        监事         离任          服务诊治 www.cspengyuan.com     陈海明                   副董事长           选举               选举  卢书聪                 监事                  选举               选举 贵府开首：佳力争 2023 年年度叙述，中证鹏元整理       （二）过往债务践约情况       把柄公司提供的企业信用叙述，从2020年1月1日至叙述查询日（2024年4月24日），公司本部不存 在未结清不良类信贷纪录，已结清信贷信息无不良类账户。       把柄中国实施信息公开网，截止叙述查询日（2024年6月11日），中证鹏元未发现公司被列入世界 失信被实施东谈主名单。        八、 债券偿还保险分析       公司控股股东南京楷得以其持有公司股份进行质押仍能为本期债券的偿付提供一定保险 保；2020年12月，南京楷得以424.57万股公司无尽售运动股追加质押；2021年3月11日，南京楷得以其 持有的661.29万股公司无尽售运动股追加质押，关联质押手续均已办理完成。截止2024年6月3日，南京 楷得用于本期债券担保的计算质押股份数为5,612.33万股1。截止2024年6月3日，前述典质股票公允价值 为3.59亿元，是本期债券刻下本金的120.36%。质押担保的范围为公司因刊行本期债券所产生的一齐债 务，包括但不限于主债权（本期债券的本金及利息）、债务东谈主失约而应支付的失约金、毁伤抵偿金、债 权东谈主为达成债权而产生的一切合理用度，全体债券持有东谈主为质押权利的受益东谈主。出质东谈主为主债权提供担 保的期限：自股份质押协议下的登记之日起至债务东谈主践约期限届满之日起三年内或主债权解除之日（以 先到者为准）。     表12 追踪期内公司质押金钱情况（单元：亿元）     质押金钱称呼                最新公允价值         基准日              是否办妥质押登记手续 贵府开首：公开贵府，中证鹏元整理       在质权存续期内，如在连气儿30个交易日内，质押股票的市集价值（以每一交易日收盘价狡计）继续 低于本期债券未偿还本息总和的110%，质权东谈主有权要求出质东谈主在30个服务日内追加担保物，以使质押 金钱的价值与本期债券未偿还本息总和的比率高于130%；追加的金钱限于佳力争东谈主民币普通股，追加 股份的价值为连气儿30个交易日内佳力争收盘价的均价。在出现上述须追加担保物情形时，出质东谈主应追加 提供相应数额的佳力争东谈主民币普通股手脚质押财产，以使质押财产的价值稳健上述章程。质押协议鉴定 度利润分拨预案的公告》，公司以本钱公积转增股本，每 10 股转增 4 股。把柄《南京佳力争机房环境时期股份有限公司对于公司 2022 年度利润 分拨预案的议案》，公司以本钱公积转增股本，每 10 股转增 4 股。 www.cspengyuan.com 后及主债权有用存续期间，如在连气儿30个服务日，质押股票的市集价值（以每一交易日收盘价狡计）持 续超越本期债券未偿还本息总和的200%，出质东谈主有权苦求对部分质押股票通过撤消质押方式开释，但 开释后的质押股票的市集价值（以办联结除质押手续前一交易日收盘价狡计）不得低于本期债券所产生 的一齐债务的130%。 需关心控股股东南京楷得追加担保物风险。        九、 论断      公司所处的机房空调手脚IDC配套基础设施，卑鄙IDC行业市集空间仍精深，公司中枢客户天赋仍 较优，在手订单在中短期内仍能为公司筹画功绩提供一定撑持。且跟着公司切入卑鄙IDC业务，有望获 得新的业务增长点。追踪期内，公司营业收入较为沉着，但受居品结构变化及料理成本上升两方面身分 影响，盈利能力仍有所下滑。受益于融资加多，公司在手现款较为充裕，金钱流动性较好，总债务边界 略有上升，EBITDA对利息掩饰程度有所缓慢，但掩饰程度尚可，且公司大额本钱性支拨已通过定增募 资到位，资金压力较小。详细而言，公司仍具备较强的抗风险能力。      综上，中证鹏元看护公司主体信用等第为AA-，看护评级预计为沉着，看护 “佳力转债”的信用等 级为AA-。 www.cspengyuan.com 附录一 公司主要财务数据和财务想法（并吞口径）  财务数据（单元：亿元）         2024 年 3 月    2023 年    2022 年    2021 年  货币资金                      13.79     10.83      6.78      8.18  交易性金融金钱                    4.51      4.22      1.00      2.01  应收账款                       3.13      3.01      2.61      2.29  存货                         3.91      3.59      2.78      2.41  其他流动金钱                     0.09      0.09      0.05      0.16  流动金钱计算                    26.11     22.81     14.02     15.82  在建工程                       4.15      4.11      3.55      1.35  非流动金钱计算                    7.18      6.91      6.18      3.97  金钱统统                      33.30     29.72     20.20     19.78  短期借款                       7.20      3.20      2.80      2.00  叮嘱账款                       2.43      2.91      2.48      2.07  协议欠债                       1.19      0.96      0.70      0.84  其他叮嘱款                      0.18      0.18      0.19      0.29  一年内到期的非流动欠债                0.00      0.00      0.00      0.00  流动欠债计算                    11.27      7.75      7.22      5.73  永久借款                       0.00      0.00      0.00      1.00  叮嘱债券                       2.82      2.79      2.69      2.61  永久叮嘱款                      0.00      0.00      0.00      0.00  非流动欠债计算                    3.08      3.04      2.96      3.89  欠债计算                      14.34     10.79     10.19      9.61  总债务                       10.03      6.00      6.25      5.73  统统者权利                     18.95     18.93     10.01     10.17  营业收入                       1.14      6.35      6.25      6.67  营业利润                       0.02      0.37      0.38      0.99  净利润                        0.02      0.35      0.37      0.85  筹画举止产生的现款流量净额             -0.47     -0.74      0.71      0.74  投资举止产生的现款流量净额             -0.55     -3.98     -1.20     -0.31  筹资举止产生的现款流量净额              3.97      8.80     -0.88      1.74  财务想法                2024 年 3 月    2023 年    2022 年    2021 年  EBITDA（亿元）                   --      0.32      0.55      1.16  FFO（亿元）                      --      0.04      0.14      0.60  净债务（亿元）                   -8.30     -9.25     -1.43     -4.34  销售毛利率                   26.73%     25.41%    26.65%    33.06%  EBITDA 利润率                   --    5.02%     8.87%     17.40%  总金钱禀报率                       --    1.94%     2.53%     6.48%  金钱欠债率                   43.08%     36.31%    50.43%    48.58% www.cspengyuan.com  净债务/EBITDA                       --      -29.01        -2.58     -3.74  EBITDA 利息保险倍数                    --        1.03        2.88       6.40  总债务/总本钱                      34.62%     24.08%     38.44%      36.04%  FFO/净债务                          --      -0.42%    -10.02%     -13.87%  筹画举止现款流/净债务                   5.63%      7.96%     -49.89%     -17.04%  解放现款流/净债务                     8.92%     17.23%     89.97%      21.88%  速动比率                           1.97        2.48        1.56       2.34  现款短期债务比                        2.55        4.80        2.20       4.82 贵府开首：公司 2021-2023 年审计叙述及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com 附录二 公司股权结构图（截止 2024 年 3 月）   贵府开首：公司提供，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com 附录三 公司组织结构图（截止 2024 年 3 月）   贵府开首：公司提供，中证鹏元整理 附录四 2023 年 12 月末纳入公司并吞报表范围的子公司情况（单元：万元）  公司称呼                注册本钱        持股比例      主营业务  南京楷德悠云数据有限公司        10,000.00   100%      时期服务  南京壹格软件时期有限公司        500.00      100.00%   软件时期  北京瑞达云讯科技有限服务公司      2,000       100.00%   时期服务  江苏枫博环境科技有限公司        1,000       80.00%    时期服务  江苏中电佳力华恒能源科技有限公司    1,000       99.00%    时期服务 贵府开首：公开贵府，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com 附录五 主要财务想法狡计公式  想法称呼                 狡计公式  短期债务                 短期借款+叮嘱单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务诊治项  永久债务                 永久借款+叮嘱债券+租出欠债+其他永久债务诊治项  总债务                  短期债务+永久债务                       未受限货币资金+交易性金融金钱+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类  现款类金钱                       金钱诊治项  净债务                  总债务-盈余现款  总本钱                  总债务+统统者权利                       营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-料理用度-研发用度+固定金钱折旧、油气  EBITDA               金钱折耗、坐褥性生物质产折旧+使用权金钱折旧+无形金钱摊销+永久待摊用度摊销+                       其他通常性收入  EBITDA 利息保险倍数        EBITDA /（计入财务用度的利息支拨+本钱化利息支拨）  FFO                  EBITDA-净利息支拨-支付的各项税费  解放现款流（FCF）           筹画举止产生的现款流（OCF）-本钱支拨  毛利率                  （营业收入-营业成本） /营业收入×100%  EBITDA 利润率           EBITDA /营业收入×100%  总金钱禀报率               （利润总和+计入财务用度的利息支拨）/[（本年金钱总和+上年金钱总和）/2]×100%  产权比率                 总欠债/统统者权利计算*100%  金钱欠债率                总欠债/总金钱*100%  速动比率                 （流动金钱-存货）/流动欠债  现款短期债务比              现款类金钱/短期债务 注：（1）因债务而受到端正的货币资金不手脚受限货币资金；（2）如受评主体存在大齐商誉，在狡计总本钱、总金钱回 报率时，咱们会将超总金钱 10%部分的商誉扣除。 www.cspengyuan.com. 附录六 信用等第标志及界说 一、中永久债务信用等第标志及界说  标志                   界说  AAA                  债务安全性极高，失约风险极低。  AA                   债务安全性很高，失约风险很低。  A                    债务安全性较高，失约风险较低。  BBB                  债务安全性一般，失约风险一般。  BB                   债务安全性较低，失约风险较高。  B                    债务安全性低，失约风险高。  CCC                  债务安全性很低，失约风险很高。  CC                   债务安全性极低，失约风险极高。  C         债务无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。 二、债务东谈主主体信用等第标志及界说  标志                   界说  AAA                  偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。  AA                   偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。  A                    偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。  BBB                  偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。  BB                   偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，失约风险较高。  B                    偿还债务的能力较地面依赖于纯粹的经济环境，失约风险很高。  CCC                  偿还债务的能力止境依赖于纯粹的经济环境，失约风险极高。  CC                   在歇业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务。  C         不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。 三、债务东谈主个体信用状态标志及界说  标志           界说  aaa          在不计划外部颠倒维持的情况下，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。  aa           在不计划外部颠倒维持的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。  a            在不计划外部颠倒维持的情况下，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。  bbb          在不计划外部颠倒维持的情况下，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。  bb           在不计划外部颠倒维持的情况下，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，失约风险较高。  b            在不计划外部颠倒维持的情况下，偿还债务的能力较地面依赖于纯粹的经济环境，失约风险很高。  ccc          在不计划外部颠倒维持的情况下，偿还债务的能力止境依赖于纯粹的经济环境，失约风险极高。  cc           在不计划外部颠倒维持的情况下，在歇业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务。  c       在不计划外部颠倒维持的情况下，不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。 四、预计标志及界说  类型                   界说  正面                   存在积极身分，改日信用等第可能进步。  沉着                   情况沉着，改日信用等第省略不变。  负面                   存在不利身分，改日信用等第可能缩小。 www.cspengyuan.com.